Nie widać końca złej passy JSW. Oto wszystkie kłopoty polskiego producenta węgla

Ostatnie odbicie w notowaniach JSW raczej nie jest początkiem poprawy nastawienia inwestorów do spółki – wynika z raportów analityków biur maklerskich.

Czerwoną latarnią wśród spółek z indeksu WIG20 pozostaje JSW. Za sprawą zmian w krajowej polityce, skorygowany o dywidendy wskaźnik umocnił się od jesiennych wyborów parlamentarnych o ponad 30 proc. Jednak nawet mimo odbicia rozpoczętego pod koniec kwietnia z pułapu poniżej 30 zł akcje producenta węgla potaniały w tym czasie o ponad jedną czwartą. Jak przyznaje Jakub Sargsyan z BM mBanku, zwłaszcza rok 2024 jest dla JSW bardzo trudny, i to zarówno ze względu na czynniki zewnętrzne, jak i wewnętrzne.

- Jeśli chodzi o te pierwsze, to przede wszystkim głęboka korekta zapanowała w notowaniach rudy żelaza oraz węgla koksowego, podczas gdy do tych drugich trzeba zaliczyć konsekwencje pożarów w kopalniach Budryk i Pniówek. W związku z nimi obniżyliśmy nasze założenia co do wysokości wydobycia węgla w 2024 r. z 14 mln ton do 13,5 mln ton – tłumaczy analityk Jakub Sargsyan.

Dlaczego akcje JSW tanieją?

Według Sargsyana istnieje też ryzyko, że ceny uzyskiwane przez JSW przy sprzedaży węgla będą niższe od wynikających ze stanowiącego punkt odniesienia indeksu TSI, a to ze względu na zmiany w strukturze wydobycia. Spada udział droższego węgla koksowego typu hard, a w jego miejsce wchodzą większe ilości surowca typu semi-soft.

- O ile w latach 2021-2023 średnie dyskonto w cenach, po jakich produkcję sprzedawała JSW, względem cen benchmarkowych, wynosiło 8 proc., to w pierwszym kwartale 2024 r. sięgnęło ono już 20 proc. – zauważa analityk.

Słabe prognozy ilościowe sprzedaży przy jednoczesnym spadku cen na świecie skłoniły analityków BM mBanku do zmiany w najnowszej strategii nastawienia do akcji JSW z „overweight” („przeważaj”) do neutralnego. Zdaniem Sargsyana jedynym krótkoterminowym katalizatorem zwyżek, jaki widać na horyzoncie dla JSW, byłaby deklaracja wypłaty dywidendy przez nowo powołany zarząd.

- Naszym zdaniem brak wypłaty dywidendy pogłębiłby pogorszenie nastrojów inwestorów wobec JSW – ostrzega jednak specjalista.

Analitycy obcinają rekomendacje dla JSW

Ostatnie tygodnie stały pod znakiem fali cięć wycen węglowej spółki przez analityków, które napędzały zejście kursu na trzyletnie minimum. Związanym z grudniowym pożarem w KWK Pniówek oraz pożarem sprzed miesiąca w KWK Budryk oczekiwanym ubytkom w wydobyciu towarzyszyły ogromne inwestycje we front wydobywczy. Łączne wydatki kapitałowe sięgały 4 mld zł rocznie, a mimo to spadkowa tendencja w produkcji się utrzymuje za sprawą trudnych warunków geologicznych.

Wolne przepływy gotówkowe są na głębokim minusie, co oznacza, że JSW przepala gotówkę, a jednocześnie nowe kierownictwo musi stawić czoła nowym żądaniom płacowym załogi. W kwietniowym raporcie analityk DM BOŚ wycenił jedną akcję na 30 zł, co przekłada się na potencjał osłabienia jeszcze o jeszcze 6 proc. w porównaniu z obecnym kursem.